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IPO观察|海光信息刚刚扭亏,估值却超900亿,关联交易占比高

发布日期:2022-03-26 16:32    点击次数:103

  CPU厂商海光信息技术股份有限公司(以下简称“海光信息”),顶着“中科系”的光环来冲刺科创板上市了。上交所官网显示,海光信息已提交招股书(上会稿),此次拟募资约91.48亿元。保荐机构为中信证券。

  红星资本局注意到,海光信息2021年才扭亏为盈,但估值900多亿元超过绝大多数科创板上市公司。此外,海光信息还存在关联交易占比较高、大客户集中、与AMD公司合作存不确定性等问题。

  图据IC photo

  2021年才扭亏为盈

  估值超过多数科创板上市公司

  海光信息主营业务为研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器,产品包括海光通用处理器(CPU)和海光协处理器(DCU)。

  截至报告期末,海光CPU系列产品海光一号、海光二号已经实现商业化应用,海光三号处于验证阶段,海光四号处于研发阶段;海光DCU系列产品深算一号已经实现小批量生产,深算二号处于研发阶段。

  2018年-2021年,海光信息分别实现营业收入4825.14万元、3.79亿元、10.22亿元和23.1亿元,2019年-2021年营收增长率分别达到685.81%、169.53%、126.03%。

  虽然净利高增,但海光信息在2021年才扭亏为盈。2018年-2020年,公司净利润分别为-1.8亿元、-1.37亿元、-8297.52万元,3年累计亏损约4亿元;2021年,公司净利润为4.38亿元。

  对于前期的亏损,海光信息在招股书中解释称,主要因公司尚处于初创期至快速发展期,历史营业收入规模相对较小,毛利总额不足以覆盖大额研发费用和股份支付费用。

  红星资本局注意到,2019年和2020年,海光信息确认的股份支付费用分别为2457.15万元和1.11亿元;同期研发费用分别为1.75亿元和5.46亿元,占营业收入比例分别为46.27%、53.44%。

  招股书显示,海光信息此次欲募集91.48亿元,并公开发行不超过10%的股权。据此测算,若上市募资成功,海光信息的估值将超过914亿元。

  而截至2022年3月14日收盘,科创板共有404家上市公司,其中市值超过900亿元的仅有5家。也就是说,若海光信息成功上市,其估值将超过98%的科创板上市企业。

  关联交易占比较高

  前五大客户贡献9成以上收入

  报告期内,海光信息存在较多的关联交易。2018年-2021年,公司关联销售合计占比分别为87.39%、55.83%和65.95%。根据此前招股书,其2018年营业收入中关联销售合计占比为100.00%。

  截至2022年1月31日,海光信息在手订单约21亿元,来自关联方的在手订单金额为12.74亿元,占在手订单总金额的60.48%。

  值得一提的是,海光信息还面临着客户集中度高的风险。报告期内,公司营业收入分别为3.79亿元、10.22亿元和23.10亿元,合计占当期营业收入的比例分别为99.12%、92.21%和91.23%。一旦上述主要客户出现经营风险,且公司未能及时拓展更多优质客户,公司将面临较大的经营业绩风险。

  除了客户集中度高,海光信息的大客户还变动频繁,值得关注。

  2018年,海光信息只有公司D这一个客户,当年销售收入为4825.13万元。

  2019年,海光信息来自公司D的销售收入达2.12亿元,为第一大客户,并新增公司A、华硕电脑股份有限公司(华硕电脑)、联想(北京)有限公司、公司F四家公司为前五大客户。

  2020年、2021年,公司A均为海光信息第一大客户且销售收入比重逐年上升,对应的销售收入分别为5.7亿元、15.24亿元,分别占营收比重的55.83%、65.95%,其对海光信息营收增速的贡献可见一斑。

  公司D从2020年起就从海光信息前五大客户名单中消失。当年,除了公司A、公司F之外,海光信息前五大客户名单又换了三张陌生“面孔”,分别为豆神教育科技(北京)股份有限公司(豆神教育)、同方股份有限公司(同方股份)、上海伟仕佳杰科技有限公司(伟仕佳杰,00856.HK)。

  2021年,豆神教育、同方股份退出,浪潮电子信息产业股份有限公司(浪潮信息,000977.SZ)新晋、华硕电脑回归前五大客户名单。

  中科系“大丰收”

  葛卫东隐身股东榜

  本次发行前,海光信息主要股东中科曙光、成都国资、海富天鼎合伙、蓝海轻舟合伙分别持有公司32.10%、19.53%、12.41%和6.99%的股份。报告期内,股东各方均无法对公司形成控制,且承诺在公司上市之日起36个月内不谋求获得或者参与争夺公司的控制权,公司呈现无控股股东且无实际控制人状态。

  其中,最大股东中科曙光(603019.SH)为沪市主板上市公司,其实际控制人为中国科学院计算机所。而同属中科系资本的中国科学院控股有限公司(中科院100%控股)持有海光信息的3.04%股份。

  虽然海光信息无控股股东及实控人,但毫无疑问,中科系资本在海光信息中占据相对主导地位。另外,私募大佬葛卫东也现身股东名单,其实际控制的上海混沌投资(集团)有限公司(以下简称“混沌投资”)持有海光信息2.2%的股权。

  值得注意的是,海光信息与中介机构中信证券之间的股权关系。

  海光信息的股东中,中信证券投资持股1.54%;金石智娱投资持股0.48%;交控金石基金持股0.22%,而这三家均为本次发行的保荐人中信证券的关联方。

  与AMD合作存不确定性

  CPU是服务器、工作站、个人计算机等的核心部件,影响了操作系统、数据库、应用软件的技术路线和实际性能,是IT领域最为重要的基础器件。Intel和AMD作为传统通用CPU生产厂商占据全球市场的绝大多数份额。

  招股书显示,2016年3月和2017年10月,海光微电子、海光集成分别与AMD签署了《技术许可协议》,约定了AMD将高端处理器相关技术及软件许可给两家合资公司,该许可在两家合资公司运营期限内持续有效。

  据媒体报道,在获得AMD授权后,海光信息发展呈现出突飞猛进的态势,2018年第二季度海光CPU正式上市。

  由此,海光信息是否对AMD存在技术依赖,以及是否具备独立可持续的研发能力,值得探究。

  而购买技术授权还需要较高的成本。从招股书来看,海光信息2019年应付AMD的高端处理器相关技术授权费为5.23亿元,2020年末根据许可协议约定的按海光集成销售额计提的知识产权费为4.89亿元。

  2019年6月,海光信息被列入美国《出口管制条例》“实体清单”,此后AMD不再提供相关技术服务,公司自行实现了后续产品和技术的迭代开发。目前公司一直遵守《许可协议》中相关条款,尚未出现限制公司继续使用AMD授权的高端处理器相关技术的情形。

  但海光信息提示称,未来,若出现国际政治经济环境重大变化、公司受到美国政府相关部门进一步限制等其他外部原因,导致公司无法继续使用上述授权技术,或公司对高端处理器设计核心技术掌握不足等情形,导致公司无法对产品实现快速迭代更新,将会对公司生产经营造成较大不利影响。

  海光信息能否成功上市,红星资本局将持续关注。

  红星新闻记者 俞瑶 余冬梅

  责编 任志江

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